氮肥行業(yè)整體虧損 復(fù)肥企業(yè)維持高增長
發(fā)布時間：2015-05-11
中國農(nóng)資傳媒2014年化肥上市公司年報獨家分析：
4月30日，上市公司年報、季報披露雙雙收官。在2600多家公司中，銀行和石化依然是最賺錢的行業(yè)，在2014年凈利潤排名前10名的公司中，銀行股占了8只，僅剩的2只則被中國石油和中國石化包攬。從記者統(tǒng)計的22家化肥上市公司來看，2014年利潤依然呈現(xiàn)下滑趨勢，并且首次出現(xiàn)整體虧損。22家化肥上市公司虧損超過40億元，整體凈利潤同比下降117.62%。化肥行業(yè)作為傳統(tǒng)的制造業(yè)，近年來，受到產(chǎn)能過剩的影響，價格持續(xù)低位運行，雖然不少企業(yè)在積極轉(zhuǎn)型，但依然難掩行業(yè)的窘境。
氮肥
化工板塊支撐煤頭企業(yè)利潤增長
2014年氮肥行業(yè)可謂是艱難的一年，尿素價格一度跌至1400元/噸，全行業(yè)基本都處于虧損狀態(tài)，在出口關(guān)稅稅率下降的情況下，2014年我國尿素出口1362萬噸，同比增長64.7%，帶動2014年下半年我國尿素價格有所反彈。盡管如此，但尿素行業(yè)的整體盈利能力卻不容樂觀。在氮肥行業(yè)的上市公司中，除了華魯恒升、魯西化工等煤頭企業(yè)盈利持續(xù)增長外，西南地區(qū)的四川美豐、赤天化等幾家氣頭企業(yè)均出現(xiàn)大幅虧損。
根據(jù)記者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，無論是華魯恒升還是魯西化工，之所以業(yè)績增長主要是受到化工板塊的業(yè)績帶動。2014年，華魯恒升實現(xiàn)營業(yè)收入97.10億，同比增加14.65%；營業(yè)毛利率16.91%，同比提高3.39%。公司表示，醋酸為盈利主要來源。2014年公司主要產(chǎn)品醋酸年度均價達3396元/噸，較2013年均價上漲16.8%，醋酸產(chǎn)品毛利率達到35.36%，同比提高21.87%。在醋酸毛利率大幅提升的情況下，公司醋酸類產(chǎn)品實現(xiàn)毛利5.64億元，在公司全部毛利中的占比達34.67%，為公司盈利主要來源。
魯西化工同樣如此，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入130.29億元，較上年增加19.73億元，增長17.84%。魯西化工已從傳統(tǒng)的單一化肥轉(zhuǎn)變?yōu)榛驶ば虏牧隙鄻I(yè)務(wù)并舉的生產(chǎn)企業(yè)有效地平抑了單一產(chǎn)品帶來的業(yè)績周期性風(fēng)險。雖然2014年化肥板塊的業(yè)績不佳，但受到化工產(chǎn)品銷量增加，公司在2014年依然維持持續(xù)盈利態(tài)勢。魯西化工表示，公司于2013年10月投產(chǎn)的10萬噸己內(nèi)酰胺裝置在2014年已經(jīng)實現(xiàn)盈利，上半年己內(nèi)酰胺價格從低點已上漲約2000元/噸，公司裝置滿負(fù)荷生產(chǎn)，毛利率達到18%左右，己內(nèi)酰胺的良好表現(xiàn)是化工業(yè)務(wù)盈利增長的主要原因。
而西南地區(qū)的氣頭企業(yè)則沒有那么幸運，無論是四川美豐還是赤天化，受到天然氣漲價及供氣不足的影響業(yè)績均出現(xiàn)大幅虧損。
四川美豐上年同期盈利1.7億元，但2014年虧損2.45億元，受化肥市場需求疲軟影響，公司產(chǎn)品銷售價格大幅下降，全年營業(yè)收入47.69億元，較上年減少17.32%。四川美豐表示，2014年公司主營產(chǎn)品尿素、復(fù)合肥銷售價格較上年同期均價較大幅度下降，導(dǎo)致尿素、復(fù)合肥產(chǎn)品毛利率較上年均出現(xiàn)下降；此外公司根據(jù)實際需要，關(guān)停及準(zhǔn)備關(guān)停部分生產(chǎn)效率低、能耗高的老生產(chǎn)線，在2014年計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等資產(chǎn)損失約1.2億元。
赤天化同樣在2013年實現(xiàn)盈利1107.5萬元，但2014年則虧損58577.5萬元。公司表示，凈利潤大幅下降的原因主要是報告期內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)品尿素及甲醇市場持續(xù)低迷，銷售價格同比大幅降低所致。
隨著天然氣產(chǎn)業(yè)政策和定價機制的改革，天然氣價格逐年上漲、且供應(yīng)日趨緊張，西南地區(qū)氣頭生產(chǎn)裝置面臨嚴(yán)峻考驗。同時，特別是近兩年來，氮肥產(chǎn)能仍然呈增長勢頭，氮肥產(chǎn)能過剩的形勢更加凸顯，導(dǎo)致產(chǎn)品價格嚴(yán)重下滑且持續(xù)低迷。這些因素已給公司的主營業(yè)務(wù)造成了重大影響，這也導(dǎo)致公司2014年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大額虧損。
磷肥
行業(yè)景氣度有望提升
磷肥行業(yè)在經(jīng)歷了2008年金融危機導(dǎo)致的劇烈震蕩之后，2009年—2011年價格進入快速上升通道，2012年—2014年又再度進入下行周期，從2014年下半年開始價格逐步出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。受此影響，2014年磷肥行業(yè)的上市公司雖然在2014年業(yè)績出現(xiàn)虧損，但2015年業(yè)績將逐步好轉(zhuǎn)。
2014年六國化工自上市以來首次出現(xiàn)虧損，全年公司累計生產(chǎn)高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)品 226.92 萬噸、工業(yè)級磷酸一銨 4.25 萬噸、總氨 44.89 萬噸、尿素 30.63 萬 噸。實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 52.72 億元，同比下降 7.76%，歸屬母公司所有的凈利潤-20642.05 萬元。 公司表示，虧損的主要原因是主導(dǎo)產(chǎn)品市場持續(xù)低迷，銷售毛利同比大幅下降。
云天化發(fā)布2014 年度報告顯示，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入544.92 億元，同比下降2.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-25.83 億元(上半年虧損10 億元下半年虧損16 億元)。主要原因為產(chǎn)品量價齊跌、運費增加以及融資成本上升。公司表示，化肥板塊虧損擴大是業(yè)績下滑的主要原因。公司在2013 年經(jīng)歷兩次資產(chǎn)重組后，目前以磷肥為主的化肥板塊是公司最重要的業(yè)務(wù)。20414 年同比增加虧損19.6 億元，而化肥板塊同比就增加虧損16 億元，是業(yè)績下滑的主要原因。雖然2014年的出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，但云天化的一季報顯示已經(jīng)扭虧為盈。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入116.47億元，同比增加28.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2907萬元，大幅扭虧。公司扭虧的主要原因是磷肥市場有所好轉(zhuǎn)，公司加大營銷力度，銷售數(shù)量及價格均有所增加。
2015年一季度國內(nèi)磷酸二銨市場均價為2900元/噸，同比上漲10%左右。受磷肥出口關(guān)稅調(diào)整影響，國內(nèi)二銨、一銨2015年1-2月份累計出口59萬噸同比增長55%。展望未來，磷肥行業(yè)在國內(nèi)產(chǎn)能優(yōu)化、庫存降低和出口好轉(zhuǎn)的情況下，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。
復(fù)合肥
毛利率提升助力業(yè)績增長
雖然氮磷肥上市公司的整體業(yè)績出現(xiàn)虧損，但復(fù)合肥的業(yè)績卻連續(xù)幾年呈現(xiàn)高增長。無論是金正大、史丹利、還是新洋豐，在2014年利潤均出現(xiàn)大幅增長。
金正大年報顯示，2014全年實現(xiàn)營業(yè)收入135.5億元，同比增長13.0%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.7億元，同比增長30.5%。公司2014年銷售復(fù)合肥467萬噸，同比增長26.7%。公司表示，毛利率提升是公司持續(xù)盈利的主要原因。2014年毛利率同比提升2.88%至17.63%，毛利率提升源于原料單質(zhì)肥價格跌幅大于復(fù)合肥價格的下滑幅度，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目前公司控釋肥、硝基肥的收入增速均高于普通復(fù)合肥，公司水溶肥在2014年也開始貢獻增量，同時這些新型肥料的毛利率要明顯高于普通產(chǎn)品。
史丹利公告顯示，2014 年收入56.54 億元，同比增長5.77%，歸屬上市公司股東凈利潤4.95 億元同比增長24.68%。公司表示，毛利率提升是公司2014 年業(yè)績增長的主要推力。2014 年，公司產(chǎn)品價格下降幅度低于原材料價格的下滑幅度，且推出了水溶肥、中微量元素肥等新品，毛利率提升2.88 %至22.23%，從而驅(qū)動綜合毛利率提升1.3 %至20.73%，這是公司業(yè)績增長最主要推力。
新洋豐2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入83.52 億元，同比增長21.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.71 億元，同比增長32.89%。公司同樣表示，產(chǎn)銷量提升疊加毛利率改善助推公司業(yè)績增長。新洋豐2014年底磷復(fù)肥產(chǎn)能達到540萬噸/年，其中磷酸一銨和復(fù)合肥的市場占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。2014年公司生產(chǎn)磷復(fù)肥389萬噸，其中復(fù)合肥的產(chǎn)量達到256萬噸，同比增長11.68%，復(fù)合肥銷售毛利率達到21.94%，較上年增長2.70%。
在國內(nèi)農(nóng)業(yè)向規(guī)模化經(jīng)營轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向機械化、信息化、互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)變的背景下無論是金正大還是史丹利都提出在2015年公司將從傳統(tǒng)的農(nóng)資生產(chǎn)商角色向農(nóng)業(yè)服務(wù)商進行全面轉(zhuǎn)型，并探索農(nóng)資電商模式打造國際化的電商平臺，向種植大戶、合作社等新型農(nóng)業(yè)主體提供服務(wù)。可以說中國農(nóng)業(yè)正在發(fā)生的變革將催生出一批巨頭企業(yè)的崛起，而這些擁有、資金、渠道、品牌等方面的優(yōu)勢的復(fù)合肥企業(yè)有望成長為真正的巨頭。
鉀肥
行業(yè)整體向好企業(yè)獲得資本市場關(guān)注
國內(nèi)鉀肥行業(yè)經(jīng)歷持續(xù)低迷后，價格于2014年三季度開始觸底回升，作為國內(nèi)鉀肥上市公司，鹽湖股份的2014年全年共實現(xiàn)營業(yè)收入104.74億元，同比增長29.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.02億元，同比增長23.76%。公司表示， 2014年公司生產(chǎn)的化工產(chǎn)品PVC、甲醇、尿素、鉀堿等產(chǎn)品基本都處于虧損狀態(tài)，之所以實現(xiàn)盈利主要原因是鉀肥產(chǎn)銷量的增加。2014年公司鉀肥板塊實現(xiàn)了冬季不停產(chǎn)的新突破，共生產(chǎn)氯化鉀產(chǎn)品464.22萬噸，銷售氯化鉀產(chǎn)品456.62萬噸，均創(chuàng)歷史新高，鉀肥產(chǎn)銷量的大幅增長是公司業(yè)績大幅增長的關(guān)鍵因素。公司為解決一期、二期原材料天然氣價格高企的困境目前正在認(rèn)證煤改氣方案如果得以順利實施公司化工業(yè)務(wù)的成本將得到大幅降低有利于減少目前公司化工業(yè)務(wù)的虧損。隨著公司擴能完成鉀肥銷量可望延續(xù)增長盈利將繼續(xù)提升。
由于對于市場向好的預(yù)期，國內(nèi)鉀肥企業(yè)已經(jīng)開始擴張，2014年國內(nèi)鉀肥實際產(chǎn)量達到450萬噸，若國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)釋放，鉀肥市場將繼續(xù)呈現(xiàn)供過于求，這將對價格上升起到抑制作用。盡管如此，整體上看，未來鉀肥價格預(yù)計將進入上升通道，因此在2014年，國內(nèi)鉀肥企業(yè)也吸引了資本市場的關(guān)注。
2014年8月，東凌糧油公告擬向中農(nóng)集團等特定對象發(fā)行3.53億股購買其持有的中農(nóng)國際100%股權(quán)，交易價格為36.9億元，同時向東凌實業(yè)等發(fā)行1.18億股，募集配套資金12.3億元，用于鉀肥項目建設(shè)和補充鋪底流動資金。本次收購?fù)瓿珊髺|凌糧油將通過中農(nóng)國際控制中農(nóng)鉀肥90%股權(quán)，進而獲得儲量10億噸的鉀鹽礦開采權(quán)。
2014年 11 月，金谷源定增收購中農(nóng)鉀肥的預(yù)案即將獲批，公司轉(zhuǎn)向糧油、鉀肥雙主業(yè)經(jīng)營，這為公司打通上下游、建成綜合性農(nóng)企的中長期戰(zhàn)略邁出堅實的第一步。同時，在國家推動供銷合作社加快改革的大背景下，中農(nóng)集團以第二大股東身份入駐，成為未來公司加快外延擴張的最大助力。
鉀資源開采進入門檻高，資金需求大，根據(jù)加拿大鉀肥估計，北美每百萬噸鉀肥新項目投資額高達24~32億加元，且歷時長，從建設(shè)到達產(chǎn)一般需7年時間。近年來，國內(nèi)不少企業(yè)已經(jīng)進入鉀肥領(lǐng)域，預(yù)計在未來，隨著資本市場對鉀肥行業(yè)的關(guān)注度提高，或?qū)⒂懈嗟拟浄势髽I(yè)進入資本市場。
（來源:中國農(nóng)資）
